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2020年4月30日周四券商評級可大膽加倉搶籌9股

2020-4-29 15:59| 發布者: adminpxl| 查看: 11657| 評論: 0

摘要: 2020年4月30日周四各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:青島港、粵高速A、寶豐能源、蘇泊爾、上海醫藥、萬東醫療、長安汽車、華東醫藥、星網銳捷。 ...
星網銳捷(002396)2020年一季報點評:業務全面恢復 擬分拆銳捷網絡創業板IPO

事件:1)4 月29 日晚,公司發布2020 年一季報。公司全年實現營業收入10.8 億元,同比下降15.82%,實現歸母凈利潤0.54 億元,同比下降771.26%,主要受新冠肺炎疫情影響,同時一季度為公司業務淡季,對全年業績影響較小。2)公司4 月28 日董事會審議通過《關于分拆子公司銳捷網絡股份有限公司至創業板上市的預案》。

復工后業務全面恢復,4 月第一份額中標中移動IDC 交換機集采。公司2020 年一季度扣非后歸母凈利潤為虧損5913.56 萬元,下滑47.05%,主要因為受到各地政府新冠肺炎期間延遲復工、限制物流及人員流動等防控政策影響,下游客戶復工滯后、招投標延后。但公司業務存在明顯的季節性波動,一季度為公司業務淡季,收入全年占比較小。4 月復工后,下游客戶招標全面恢復。4 月20 日,中國移動發布2020 年至2021 年數據中心交換機和管理交換機集采候選人公示(預算集采金額約為22 億元),本次中移動IDC 交換機采購量為同類產品歷年同類采購之最。根據本次公示,銳捷網絡在標包一數據中心交換機、標包二管理交換機均以第一份額(50%、70%)中標,不含稅金額分別為13.28 億元和1676 萬元。2017年以來,公司逐步在交換機、路由器等領域突破了互聯網巨頭的云數據中心市場。近年中移動數據中心交換機集采中,公司均實現大份額中標,未來有望逐步向ICT 第一梯隊進發。

銳捷網絡是國內稀缺的網絡設備優質資產,2019 年收入大幅增長。2019 年,星網銳捷企業級網絡設備業務實現營業收入51.69 億元,增速為26.31%(上年為10.89%),占總營收的比重提升到了55.78%(上年為44.81%);業務核心子公司銳捷網絡實現營業收入52.24億元,凈利潤4.05 億元,分別同比增長22.36%和15.84%。銳捷網絡收入、凈利潤過去五年復合增長率分別為23.67%和16.84%。2019 年末,銳捷網絡凈資產賬面值達到7.79 億元。若分拆成功,星網銳捷作為集團母公司將充分享有資本增值收益,銳捷網絡若成功IPO 募資后也將大幅增強現金實力,繼續推進研發投入。

2020 年云業務的爆發促進帶寬和流量的需求加速,IDC 及服務器、交換機將進入新一輪投資景氣周期。公司基于傳統教育網、企業網領域傳統優勢,近年不斷拓展互聯網巨頭、電信運營商市場。2019 年公司在數據中心交換機、無線網絡等領域不斷發力,推出400G 數據中心交換機、極簡XS、云辦公4.0 等多款產品及解決方案。根據計世咨詢數據,銳捷網絡在2019 教育城域網交換機份額26.6%,排名第一。根據IDC 數據,銳捷網絡以太網交換機在中國市場排名第3、中國企業級終端VDI 市場份額第1、中國企業級WLAN 市場占有率第2、Wi-Fi 6 品類市場份額第1。我們預計今年受到疫情沖擊的背景下,全球在線經濟異軍突起,公司企業網絡、云計算產品將充分受益。根據計世咨詢數據,銳捷網絡的中國云課堂(虛擬化計算機教室)解決方案市場第一,中國企業級IT 業務綜合運維管理平臺軟件市場排名第一。此外,由于海外市場持續受到沖擊,公司旗下德明通訊(以海外市場為主)的通信產品業務,以及旗下星網視易(以KTV 產品線收入主)的視頻信息應用業務或將受到暫時性沖擊。

投資建議:預計公司2020 年~2022 年的收入分別為113.32 億元(+22.3%)、139.27 億元(+22.9%)、168.51 億元(+21%),歸屬上市公司股東的凈利潤分別為7.5 億元(+22.7%)、9.49 億元(+26.4%)、11.5 億元(+21.2%),對應EPS 分別為1.29 元、1.63 元、1.97 元,對應PE 分別為29 倍、23 倍、19 倍。結合公司未來在5G 帶動下的發展預期,維持目標價42.57 元和“買入-A”投資評級。

風險提示:桌面云市場需求不及預期;云計算市場發展不及預期。

華東醫藥(000963)年報點評:業績穩健一如既往 創新和國際化助力轉型

投資要點

事項:

公司公布2019年度報告,實現收入354.46億元,同比增長15.60%;實現歸母凈利潤28.13億元,同比增長24.08%;實現扣非后歸母凈利潤25.74億元,同比增長15.12%;EPS為1.61元/股。公司業績符合預期。

2019年度利潤分配預案為每10股派2.8元。

觀點:

2019 年業績符合預期,盈利能力持續增強:2019 年公司實現收入354.46億元(+15.60%),歸母凈利潤28.13 億元(+24.08%),扣非歸母凈利潤25.74 億元(+15.12%),符合之前預期。非經常性損益2.39 億元,主要是確認房屋拆遷款取得非流動資產處置收益和Sinclair 產品權益或有對價款調整取得營業外收入所致。2019 年公司毛利率為32.05%(+3.06 pp),盈利能力持續增強,主要是得益于毛利率更高的工業板塊占比持續提升,工業板塊毛利率高達83.41%,而商業為7.69%。費用率為22.49%(+3.34pp),其中銷售費用為16.36%(+2.35 pp),提升較為明顯,原因是工業板塊銷售快速增長以及合并Sinclair(2018 年11 月納入報表)。

工商業齊頭并進,醫美貢獻新增量:2019 年公司工業板塊實現收入108.65億元(+26.73%),其中核心子公司中 美華東收入達到105.08 億元(+28.02%),凈利潤21.98 億元(+18.14%)。主要產品線均保持了良好增長趨勢,中藥腎病增長15%,糖尿病增長33%,免疫條線增長24%,消化道增長25%,心腦血管增長120%。公司二線品種豐富,能在較大程度上彌補阿卡波糖集采丟標影響。商業部分收入250.98 億元(+9.82%),保持平穩增長。值得注意的是,醫美板塊正逐步成長為公司新增長點,2019年收入超12 億元,其中國際醫美業務收入5.09 億元(+569.81%),相應子公司Sinclair 扭虧為盈。

研發投入持續高增,創新和國際化助力公司轉型升級:2019 年公司工業研發投入達到10.55 億元(+49.14%),保持高增長態勢。重點研發項目方面,邁華替尼NSCLC 適應癥啟動三期臨床,用于一/二線罕見基因突變的二期單臂臨床完成與CDE 溝通,有望以二期結果報批;口服GLP-1 新藥TTP233 將于2020 上半年開展一期PK 橋接試驗;利拉魯肽啟動2 型糖尿病三期臨床,預計2020年完成,并已啟動減肥適應癥的三期臨床。預計未來公司每年立項將不少于15 個創新品種,2022年開始逐步落地。國際化方面,開展達托霉素、磺達肝癸鈉、阿卡波糖、吡格列酮二甲雙胍、依維莫司、西羅莫司等制劑和原料藥產品的國際注冊工作;與R2、MediBeacon、Kylane 等企業展開戰略合作,增加國際商業化開發權益。

盈利預測與投資評級:因公司核心品種阿卡波糖在第二輪全國集采中未中標,預計短期內將對公司業績產生明顯負面影響,我們將公司2020-2021 年EPS 預測由1.97 元、2.43 元下調至1.62 元、1.86 元,并預計2022 年EPS 為2.24 元。但公司二線品種放量速度較快,基層和OTC 端推廣能力強,商業板塊表現穩定,中長期看創新和國際化布局助力公司轉型升級,且公司連續13 年ROE 高于20%的穩健表現體現了管理層應對困境的能力。當前股價對應2020 年PE 為12 倍,維持“推薦”

評級。

風險提示:1)二線品種納入集采節奏超預期:目前除阿卡波糖外,公司其他品種仍以仿制藥為主,若主要品種納入集采進度超預期,預計對公司業績會產生一定負面影響;2)研發進度不及預期:公司目前有較多在研品種,且包括多個新藥品種,研發難度高、風險大,存在研發進度不及預期的風險。3)外延并購風險:公司現在積極進行國際化布局,如收購英國醫美標的Sinclair,未來整合有一定的不確定性。

長安汽車(000625)重大事件快評:定增加碼 助力后期產品力提升

事項:

[公Ta司bl擬e_定S增um不m超a過ry] 60億元投向整車生產、試驗室能力升級建設等項目及補充流動資金。

國信汽車觀點:

長安自主品牌始于2017 年年底提出“第三次創業”,經過降本增效,技術變現,爆款車型等帶來強勢產品周期以及單車盈利能力顯著提升,此外,新能源以及后期其余資產剝離也將使得公司優質資產更加集中,助力品牌力提升。長安福特從2015 年的百萬級銷量品牌下滑到20 萬以內,2019 年經過渠道改革渠道力顯著提升,2020 年強化產品同時疊加林肯國產,產品力和品牌力有望進一步提升,處于大周期底部。后續我們持續看好長安自主品牌向上與福特復蘇的持續性。我們維持公司2019-2021 年凈利潤分別為-26.26/75.00/60.30 億, 維持每股收益分別為-0.55/1.56/1.26 元。由于公司2020 年利潤中包含由于銷售PSA 股權以及新能源子公司股權帶來的約35 個億一次性投資收益,因此2020 年經營性利潤我們預計為40 億,我們維持一年期合理估值15.07-18.83 元,維持“買入”評級。

評論:

定增加碼,助力產品力提升

發行金額:60 億

大股東認購方:累計認購約30 億(中國兵器裝備集團有限公司及關聯方中國長安汽車集團有限公司、南方工業資產管理有限責任公司本次認購的金額合計不少于302,958.00 萬元(含本數),其中中國兵器裝備集團有限公司 認購2,958.00 萬元,南方工業資產管理有限責任公司擬認購金額不少于200,000.00 萬元(含本數),中國長安汽車集團有限公司擬認購金額不少于 100,000.00 萬元(含本數)。

定價方式:2019年12月31日未經審計的每股凈資產為9.18 元/股本次非公開發行股票的定價基準日為發行期首日,甲方本次發行股份的發行價格不低于定價基準日前20 個交易日長安汽車股票交易均價的80%且不低于公司最近一期經審計的每股凈資產(定價基準日前20 個交易日A 股股票交易均價=定價基準日前 20 個交易日 A 股股票交易總額÷定價基準日前20 個交易日A 股股票交易總量)。

鎖定期:大股東鎖定36 個月,其余投資者鎖定期6 個月。

募投項目:主要包括:第一,合肥長安汽車有限公司調整升級項目,項目總投資35.5 億元,擬使用募集資金25.1億元;第二,藍鯨動力H 系列五期、NE1 系列一期發動機生產能力建設項目,項目總投資37.7 億元,擬使用募集資金14.2 億元;第三,碰撞試驗室能力升級建設項目,項目總投資1.2 億元,擬使用募集資金1.2 億元;第四,CD569生產線建設項目,項目總投資1.6 億元,擬使用募集資金1.6 億元;第五,補充流動資金18.0 億元。

大股東參與度達到50%,募投項目助力產品力提升第一,當前價格與預案定增價格倒掛;公司定增預案基本符合預期。若是以2019 年年報的財年來看發行價為9.18元,若是假設明年發行,由于公司今年可盈利會增厚凈資產,我們測算若是以20 年年報的財年來看預計發行價為9.77 元,當前股價倒掛7.8%,如果按照80%折扣發則價格為12.21 元,當前股價倒掛26%,我們認為較低的發行價有利于吸引長期投資者;

第二:大股東參與定增30 億,占比達到50%,定增參與程度較高,且鎖定期為36 個月;第三:從募投項目來看,除了18 億補流,其余項目比較有亮點。①合肥工廠的CS75PLUS 目前市場已經驗證;②CD569 預計為UNI 系列SUV,目前從UNI-T 來看UNI 系列產品力較強,且基于新的模塊化平臺打造,預期車型產品力較好;③藍鯨NE 發動機是長安這一輪技術變現的核心,在同行中優勢顯著,追趕大眾通用等合資品牌,前期更換藍鯨NE 1.4T 的逸動、CS35 均取得良好效果,且對于成本下降有幫助。

風險提示

第一, 疫情影響的需求在二季度回補不明顯;

第二, 新車型上市后出現故障等問題影響口碑;第三, 募投項目投產進度低于預期;

第四, 行業復蘇進度低于預期。

投資建議:自主質變,福特大周期底部,維持“買入評級”

長安自主品牌始于2017 年年底提出“第三次創業”,經過降本增效,技術變現,爆款車型等帶來強勢產品周期以及單車盈利能力顯著提升,此外,新能源以及后期其余資產剝離也將使得公司優質資產更加集中,助力品牌力提升。長安福特從2015 年的百萬級銷量品牌下滑到20 萬以內,2019 年經過渠道改革渠道力顯著提升,2020 年強化產品同時疊加林肯國產,產品力和品牌力有望進一步提升,處于大周期底部。后續我們持續看好長安自主品牌向上與福特復蘇的持續性。我們維持公司2019-2021 年凈利潤分別為-26.26/75.00/60.30 億, 對應每股收益分別為-0.55/1.56/1.26 元。由于公司2020 年利潤中包含由于銷售PSA 股權以及新能源子公司股權帶來的約35 個億一次性投資收益,因此2020 年經營性利潤我們預計為40 億,我們維持一年期合理估值15.07-18.83 元,維持“買入”評級。

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